【48812】招商证券-金宏气体-688106-国内抢先归纳气体供货商双轮驱动生长空间宽广-231225

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　　公司主营事务为特种气体、大宗气体和燃气三大类100多个气体产品，品种完全。其间，超纯氨、氧化亚氮等优势产品已批量供给中芯世界、海力士等闻名半导体客户；新品电子级正硅酸乙酯、高纯二氧化碳已完成小批量供给；在建新品全氟丁二烯、一氟甲烷、八氟环丁烷、二氯二氢硅、六氯乙硅烷、乙硅烷、三甲基硅胺等7款产品正在产业化过程中。此外，公司活跃开辟TGCM形式，已与包含SK海力士在内的多家公司签定TGCM服务合同，有助于添加客户粘性和优化公司产品结构，为客户供给归纳性气体解决方案。工业气体商场规划稳步增长，电子气体国产代替空间宽广。据亿渡数据，2022年我国工业气体商场规划约1966亿元，其间大宗气体约占8成，特气约占2成，外资凭仗先发优势和规划优势，仍占有国内工业气体50%以上份额。电子气体作为工业气体的重要分支，对电子半导体器材功能好坏影响严重，占半导体原材料本钱约14%。获益于半导体职业加快速度进行开展及产业链向国内搬运，2022年我国电子特气商场约220.8亿元，国产化率约15%，国产代替空间宽广。跟着半导体产业链自主可控重要性凸显以及国内企业不断打破技术壁垒，国产份额有望继续进步。

　　自建空分优化产业链，电子大宗载气事务继续推动。公司苏相金宏润空分项目已于2023年6月封顶，估计于2024年投产，到时将有用进步公司液氧、液氮的自给份额，然后进步公司归纳毛利率水平。除一般大宗气体外，公司活跃地推动电子大宗载气事务，到2023年9月，公司已签定7个电子大宗载气项目，其间广东芯粤能项目已于2023年8月正式投产，北方集成电路项目已进入暂时供气。

　　横向布局加强区位优势和途径优势，在建项目保证未来生长。公司深耕长三角区域，一起在珠三角、京津、川渝等重要经济区域进职事务布局。2021-2022年公司经过收买长沙曼德获得长沙益华、长沙德帆、株洲华龙控股权，完生长株潭区域整合；2023年公司收买上海振志、上海畅和、上海医阳三家医用氧出售公司，进一步整合上海区域的医用氧出售途径。太仓金宏充装站项目正在产业化推动过程中，启东金宏、如皋金宏两个新建项目正在请求存案等合规手续中，逐渐优化江苏区域出售运营途径。此外，公司嘉兴二氧化碳项目、株洲氢气项目、淮南二氧化碳项目、平顶山项目、越南超纯氨项目等将自今年年底起至下一年别离连续投产，到时将有用扩展公司产品产能规划，进步公司盈余才能。

　　给予“强烈推荐”出资评级。咱们估计公司2023-2025年收入别离是24.2、29.0、34.3亿元，归母净利润别离为3.4、4.2、5.1亿元，当时股价对应PE别离为32.6、26.0、21.7倍，初次掩盖，给予“强烈推荐”评级。

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