新股科润智控834062估值分析和申购建议分享

  一、公司介绍：（总股本行使超额配售选择权之前发行后总股本为 17,670.2500 万股，若全额行使超额配售选择 权则发行后总股本为 18,200.3575 万股。）

  （一）公司自设立以来，致力于输配电及控制设备产品的研发和产业链的完善，主要是做变 压器、高低压成套开关设备、户外成套设备等输配电核心设备的研发、制造和销售，产品 大范围的应用于城乡电网工程、建筑交通配电行业、工业电气自动化控制等领域。公司以新三板挂牌为契机，通过产品的技术革新和工艺改造，能够自主生产变压器系 列、高低压成套开关设备系列、箱式变电站系列，还不断开发预制舱式移动变电站、智能 储能集装箱等新产品，是国内品类较为齐全的输配电核心设备生产企业。公司自设钣金事 业部生产变压器油箱及外壳、高低压成套开关设备外壳、户外成套设备外壳，及时实现多 样化形态加工，并自设元器件事业部生产断路器、负荷开关等关键配套零部件，保障了配 套零部件的快速供应，确保了大规模、高品质的产品生产，能够完全满足客户多元化、规模 化、定制化的需求。

  （二）基本的产品 1、变压器 变压器产品是一种利用电磁感应原理来改变交流电压的装置。变压器能实现交流电 在同一频率下不同电压等级间的转换，即将交流电压转换成相同频率的另一种电压。通过 电压变换、电流变换、阻抗变换、隔离、稳压（磁饱和变压器）等功能，变压器在发电、 输电、配电、用电等所有的环节起着重要的作用。变压器运行过程中温度会不断升高，需进 行持续冷却，根据变压器冷却方法不一样，可将变压器分为干式变压器和油浸式变压器。干 式变压器依靠空气对流进行自然冷却或增加风机冷却，油浸式变压器将绝缘油作为冷却介 质进行冷却。公司生产的变压器主要使用在输配电网的变电站或配电站中。2、高低压成套开关设备 高低压成套开关设备是一种将开关元器件、继电保护设施及结构件等连接装配在金属 外壳内，对线路来控制和保护的集成式电器设备，相当于电力系统中的神经节点和通道 闸门，是用户接收、分配电能的核心设备。3、户外成套设备 户外成套设备是一种将变压器、高低压成套开关设备及电器元件等进行高度集成的成 套配电设备。该类产品主要使用在于户外，具有一定的智能性和集成性，产品最重要的包含箱式 变电站、预制舱式移动变电站、智能储能集装箱等。4、别的产品 公司的别的产品最重要的包含电器元件（含各类真空断路器、真空负荷开关、隔离开关、 接地开关、电缆分支箱、互感器等）、铜排、直流屏等。

  （一）输配电及控制设备是电能在传输、配售阶段所需要用的设备，主要有变压器设备、 开关类设备、架空及电力电缆线路等设备。输配电及控制设备在电网中的作用为接收、分 配、控制、保护等四个方面，保障用电设备和输电线路的正常工作，并将电能输送到用 户。输配电及控制设备制造业的发展与全社会电力用户的输配电设施建设、电网公司的输 配电网建设以及发电企业的发电设施建设需求等高度关联。输配电及控制设备使整个输配 电系统的控制、监控、测量、保护等功能集中起来，实现输配电网络的自动化、智能化， 为广域监测和诊断奠定了基础，确保电力系统的安全、可靠、经济运行。随着我们国家国民经济的高速发展和电力工业投资规模的迅速增加，输配电及控制设备制 造业市场空间巨大。根据中国电力企业联合会数据，在电网建设端，2011-2021 年我国每年 电网投资金额由 3,682 亿元增长至 4,951 亿元；在发电端，2021 年，电源工程建设投资金 额为 5,530 亿元，分布式新能源的不断开发进一步支撑输配电及控制设备的市场空间。

  改革开放以来，我国电力建设大多分布在在电源端建设，电网端建设相对滞后。近年 来，为解决我国电力建设的不均衡问题，国家电力投资结构转换，增量电网建设支撑输配 电及控制设备制造业稳步增长，以特高压为代表的输电通道建设兴起，建设重点从电源端 转移到电网端，电网建设投资规模逐步超过电源建设投资规模。2011-2021 年，我国电网投 资金额不断的提高，每年电网投资金额由 3,682 亿元增长至 4,951 亿元。输配电网与各类电力用户直接相连，社会用电需求量的持续增长将直接引发增量配电 网建设的持续增长。近十年来，我国全社会用电需求量稳步增长，根据中国电力企业联合 会数据，中国城镇和乡村居民用电量从 2012 年的 0.62 万亿 kWh 增长至 2021 年的 1.17 万亿 kWh；全行业用电量从 2012 年的 4.34 万亿 kWh 增长至 2021 年的 7.14 万亿 kWh。改革开放以来，我国通过消化、吸收、再创新，不断引进国外先进的技术和生产设 备，产品质量已得到国内外市场的高度认可。输配电及控制设备制造业涉及的技术领域广 泛，综合了电力系统模块设计、高压电气设计、电场设计、机械结构设计、材料科学、机械能 动、数字信息技术、微电脑、通讯等多项技术，随着相关产业政策的不断扶持、生产制造 工艺的不断的提高、产品性能和应用技术上的不断革新，未来输配电及控制设备产品将朝着 智能化和节能环保化的方向一直在改进。改革开放以来，我国开始经历大规模且快速的城镇化进程，2021 年末，非流动人口城镇 化率达到 64.72%，根据世界城镇化发展普遍规律，我国仍处于城镇化率 30%-70%的快速发 展区间，远低于发达国家 80%的中等水准，有较大提升空间。《中华人民共和国国民经济与社会持续健康发展第十四个五年规划和 2035 年远大目标纲要》提出“要全方面提升城市品质，加快 转变城市发展方式，统筹安排城市建设、产业高质量发展、基础设施和公共服务，实施城市更新 行动，推动城市空间结构优化和品质提升。”城镇化建设过程中房地产、公共基础设施、 工业生产等领域将持续发展，进一步带动对于社会生活及工业生产不可或缺的电力设施建 设，这将为输配电及控制设备制造业带来可持续且较大规模的市场空间。

  （二）从市场准入门槛来看，我国输配电及控制设备市场大致可分为以电网公司、大型用电 企业及发电企业客户为主的高门槛市场、以普通工商业、居民用户为主的低门槛市场。在 高门槛市场中，客户在设备采购时主要是采用招投标模式，对拟投标者进行资格审核检查，仅有 入围企业才能参与投标，由于客户需求量大且入围公司数有限，市场之间的竞争格局较为稳 定；在低门槛市场中，客户对输配电及控制设备的认知能力会比较低，对产品的技术和外观要 求不高，参与者主要为国内小型厂家，竞争较激烈。整体而言，由于我国输配电及控制设备市场容量较大，低端设备领域技术壁垒较低， 生产厂商众多，导致我国在输配电及控制设备领域，尤其是中低压输配电及控制设备领域 的行业集中度较低。未来，随着我们国家配电网技术标准体系的完善，输配电及控制设备市场 的技术门槛将进一步提升，部分规模较小、生产技术落后的企业将被淘汰，具有自主研 发、创新、质量、技术、渠道和规模优势的企业将逐步扩大市场占有率，产品与国际知名 企业的差距将减小，这将有利于行业市场集中度的提高。

  目前我国输配电及控制设备生产企业较多，该领域已形成完全市场化的竞争格局。从 经营规模及技术水平来看，国内输配电及控制设备领域竞争企业大致可分为国际知名企 业、国内规模企业和国内小型厂家三个层次，详细情况如下：

  1.原材料价格波动的风险， 公司主要原材料为铜材、硅钢片等金属材料及断路器、互感器、电容器等电器元件。报告期内公司直接材料成本占主营业务成本的占比分别是 92.47%、92.58%和 92.98%。铜 材、硅钢片等金属材料价格与大宗商品市场直接相关，交易活跃且价格具有一定波动性。原材料价格波动会直接造成公司采购成本的波动从而引起公司经营成本的变动，影响企业 经营业绩。2021 年受铜材、硅钢片等原材料价格大大上涨的影响，公司主要营业业务毛利率较 2020 年下降了 2.99 个百分点。2022 年初至今，公司铜材、硅钢片等原材料价格较为稳 定，但不排除原材料价格持续上升的可能性。假设 2022 年原材料价格波动的敏感系数与 2021 年一致，原材料价格每变动 1%，公司毛利率将会反向变动 0.75 个百分点。若未来原 材料价格持续上涨，可能会引起公司毛利率进一步下降，并对公司期后经营业绩造成不利影 响。企业存在原材料价格波动的风险。

  2.应收账款坏账风险， 报告期各期末，公司应收账款余额分别为 25,977.29 万元、26,125.03 万元和 30,520.66 万元，占同期营业收入的比例为 54.66%、45.73%和 46.87%，应收账款规模较大。公司所 处行业都会存在付款期限较长的情况，公司产品大多数都用在各类建设工程建设项目，若项目施 工、安装、验收等环节发生延期，可能影响企业客户的实际付款周期。随公司业务规模 的扩大，公司应收账款余额可能继续增长。报告期各期末，公司应收账款坏账准备分别为 2,095.68 万元、2,014.84 万元和 2,445.27 万元。若未来公司主要债务人的财务经营状况发生 重大不利变化，公司可能面临不能按期收回或没办法回收应收账款的风险，并对公司经营活 动净现金流量产生不利影响。

  公司致力于输配电及控制设备产品的研发和产业链的完善，主要是做变压器、高低压成套开关设备、户外成套设备等输配电核心设备，产品科技含量一般，市场之间的竞争激烈，公司应收账比较高，财务质地一般，北交所新股，可参与性不高，短线亿左右估值，建议一般关注，不建议申购。

  温馨提示：对于新股预测表的价格，无风重点是指开盘价或者开板价，不是指开盘后跌到这一个位置。从炒作情绪来说，高开低走太伤人气，就算高开了跌到某个价位也不建议接盘，除非庄占比资金介入量明显暴增。预测表是看重公司上市前的财务质地和行业前景，新股后期有波动是正常的，个人看法会随着资金的喜好和题材的发酵而改变前期观点（请关注本号每天复盘，会更新不同的估值分析观点），请谨慎和理性参考，本文内容不做任何投资建议，据此操作风险自理。返回搜狐，查看更加多